第一上海:予银河娱乐澳门银河的网址集团“买入”评级 文章来源:澳门银河娱乐平台   2017-11-23 16:01

  澳门银河娱乐场于2017 年第三季度,银河收益同比上升23.0%, 环比增长10.1%, 到159.1 亿港元。 贵宾赌收益环比增长17.5%; 中场收益环比提升5.8%。 经调整EBITDA同比增加31.4%, 环比上升7.2%, 至35.2 亿港元。 经调整EBITDA 率为22.1% (同比增加1.4 个百分点, 环比减少0.6 个百分点)。「澳门银河」及星际酒店的酒店入住率维持在98%到99%的水平, 净现金从2017 年第二季度的233 亿港元增加到285 亿港元。总体来看, 第三季度的业绩表现良好; 尤其在没有新项目推出的情况下, 银河的EBITDA 也能继续环比提升。

  贵宾赌转码数为1,648.8 亿港元, 环比增加24.1% 。贵宾厅的净赢率为3.6%, 与2017 年第二季度持平。 贵宾赌收益环比增长21.2%到58.5 亿港元。中场投注额为96.2 亿港元, 环比增加7.7%。 净赢率为43.3%, 略高于2017年第二季度的43.1%。 中场收益环比增长8.4%到41.7 亿港元。 角子机投注额为117.1 亿港元, 环比提升4.7%。 净赢率为4.1%, 略高于2017 年第二季度的3.9%。 角子机收益环比增长9.8%到4.8 亿港元。 非收益为7.7 亿港元, 环比增长8.4%。酒店入住率为98%, 维持良好。

  贵宾赌转码数为668.9 亿港元, 环比增长6.7%; 净赢率与2017 年第二季度的3.4%一致。 贵宾赌收益环比增长9.0%到21.0 亿元。中场投注额为35.7 亿港元, 环比增加2.0%。 净赢率环比下跌0.8 个百分点到39.9%。 中场收益环比持平, 为14.3 亿港元。 角子机投注额为15.7 亿港元, 环比下跌5.9%。 净赢率为2.6%, 略高于2017 年第二季度的2.2%, 角子机收益环比增加13.9%到0.41 亿港元。 酒店入住率维持稳定, 为99%。

  「澳门百老汇」的收益1.1 亿港元, 环比减少37.1% (受娱乐桌调整及台风导致其酒店和娱乐场关闭了约一个月的影响); 经调整EBITDA 为负400 万港元。中场投注额为1.8 亿港元, 环比减少36.8%; 净赢率为26.1%, 高于2017 年第二季度的22.0%; 中场收益为0.48 亿港元, 环比下跌25.0%。 角子机投注额为1.8 亿港元, 环比40.6%; 净赢率为3.1%, 角子机收益为600 万港元, 环比下跌25.0%。 酒店入住率为61%。 如扣除酒店关闭的影响, 酒店入住率为93%。澳门银河娱乐平台「澳门百老汇」已于9 月25 日重开。

  稳健的财政状况,持有285 亿港元净现金银河的财政状况维持稳健, 净负债比率是零。目前, 公司手持现金及流动投资363亿港元; 净现金为285 亿港元 (环比增加52 亿港元), 每股净现金大概为6.6 港元。

  由于银河第三季度的业绩表现良好; 尤其在没有新项目推出的情况下, 银河的EBITDA 也能继续环比提升、管理层执行能力强劲、公司财政状况稳健及我们继续长期看好公司的未来发展, 我们维持买入评级。目标价为65.0 港元, 这是基于「澳门银河」第一和二期、星际酒店及其他业务16 倍、16 倍及12 倍的2018`年EBITDA加上路凼第三、四期项目每股5.5 港元的价值。

  我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、 3)来自其他经营者的竞争及4)人工费用的升幅比预期大。


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